近期，人民币升值预期导致境外人民币NDF交易非常活跃，但是对NDF真正了解的人并不多，因此特对NDF及有关背景知识作简要介绍。 所谓NDF是无本金远期外汇合约（Non-deliverable forward contracts）的简称，NDF起初是为规避货币贬值风险而设立的。但如今它主要用来投机有升值潜力的货币。如果美元和人民币即期汇率为8.28，外国投资者预计未来一年人民币可能升值。该投资者使用NDF，约定远期汇率为8.12，期限一年。到第12月月末，如果1美元高于8.12人民币，投机者将获利。NDF卖方的信用风险来自于国内的套期操作，无论它是存款、国债，还是离岸远期合约或者掉期合约；另外，一些实际拥有合约货币的卖方还须承担结算日货币兑换的风险，因为卖方必须以国内价格将远期国内货币兑换成外币。 1、NDF 产生背景 外汇市场风云变幻，汇率的波动加剧了贸易和投资的风险。聪明的银行家创造了远期外汇合约等金融产品，使得贸易商和投资者通过当地货币市场和远期外汇市场套期保值、消除风险。但现实条件总是差强人意，并非所有国家和地区的货币和远期市场都很完善，所有国家的资本流动都不受限制。风险总是令人讨厌，也总是希望被消除的。于是，这种无本金远期外汇合约NDF应运而生了。 1995年，墨西哥比索大幅贬值，拉美金融危机爆发，外国投资迅速缩水。借此时机，一群美国银行家推出了一种新的金融产品，以解这些沮丧投资者燃眉之急。该种救投资人于水深火热的金融产品用美元构造，并在拉美以外的地区进行交割，有效避免了拉美国家货币贬值的风险。 2、NDF为何长期受宠 无本金远期外汇合约NDF无论是流行于墨西哥比索、巴西克鲁塞罗、智利埃斯库多以及波兰兹罗提，还是繁荣在亚洲货币诸如人民币，台币和韩币市场，都有深刻的市场原因： 其一，是货币当局的对货币和资本的管制。众所周知，在1997—1998年东南亚金融危机之前，一些亚洲国家的货币是可以自由兑换并有较高流动性的。但是，随着席卷东南亚各国金融危机的爆发，各国的资本管制逐渐加强，货币兑换的限制也不断增强。致使这些货币 的海外远期市场交易量一路下滑，整个市场的注意力在向无本金远期交易市场转移。目前，几乎所有受到资本管制的货币都有一个平行的NDF市场。今天韩币的NDF市场每天交易额大约达到了10亿美元，是1997年的5倍；人民币的NDF市场日交易量大约为20亿美元；由于台湾限制外国人进入新台币即期和远期市场，于是就出现了一个非常典型的由于管制原因产生的NDF市场。但台湾将NDF市场看作是向资本市场自由流动迈进的一个自然过程，因为NDF市场仅仅提供套期保值方式，它有利于贸易和投资，但并不涉及任何买卖和借贷台币的实际交易，所以，不会对台币市场产生任何影响。 其二，是NDF离岸市场本身的流动性对NDF的使用者产生了不同的吸引力，比如捷克克朗市场和波兰兹罗提市场，两者就有着不同的可兑换性和流动性。捷克克朗现今是一种可兑换货币，但是许多人仍在使用克朗的NDF市场。这么做的主要原因在于大规模交易可以影响本地克朗的定价。而在波兰兹罗提市场中，一笔由离岸市场参与者操作的价值7.5亿美元的交易如果通过布拉格或华沙市场交易的话，就足以影响到兹罗提的市场价格。离岸 NDF市场中的积极参与者仅仅承担一定的账户风险，而无需对整笔交易通过国内市场来套期保值。 正是由于上述原因，NDF才会在一些货币交易受到央行限制的国家和地区长期受到货币投机者和套期保值者的欢迎。 3、如何成功交易NDF NDF衍生于远期外汇合约，因此，两者的交易非常相似：事先规定本金额度、未来到期日和远期汇率。所不同的是，无本金远期外汇合约的交易并不涉及货币的实际交割。最后交割的仅仅是合约规定的远期汇率与实际市场汇率之间的差额，合约规定的到期日汇率通常反映的是当时市场的即期汇率．合约—般在到期日后的两个工作日后进行结算，结算货币通常为美元或其他完全可兑换货币。因此，NDF主要是针对不可兑换货币或者贸易量很小的货币设计的一种远期合约。
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